資產配置該放多少台股？

薪水在台灣發、房子在台灣、退休金也多半在台灣，股票再幾乎全押台股，等於同一種風險疊了好幾層。

什麼是本國偏誤

CAPM 裡的市場組合是全球市值加權。任何相對這個權重的傾斜，都是主動押注。French 與 Poterba (1991) 把「本國持股遠高於本國市值權重」叫做本國偏誤（home bias）。成因有幾個：資訊熟悉度、稅務與交易便利、匯率考量、以及最重要的——熟悉感會被誤認為安全感。

台灣版本的問題比一般更嚴重，因為三件事同時成立：

1. 台股本身高度集中。 半導體與電子產業佔市值的比重極高，因此「買台股 ETF」實質上接近「買一個產業」。
2. 自己的人力資本大機率也在同一個地方。 如果在科技業，自己的薪水、自己的股票、自己的員工配股，全部繫在同一條供應鏈上。
3. 地緣政治風險無法分散。 這是一個對台灣資產同時、同方向作用的風險因子，而且它不會反映在歷史相關係數裡。

歷史報酬好，不代表曝險合理

過去二十二年台股的表現很好。這件事本身不構成集中持有的理由，理由有二：

第一，倖存者偏誤。 我們今天在討論台股，正是因為它表現好。同一段期間表現差的市場沒有人拿出來當範例。事前並不知道自己會抽到哪一個。

第二，高報酬期間之後的期望報酬通常較低。 價格漲得比基本面快，未來的預期報酬就會下降——這是估值那一頁的主題。過去的高報酬有一部分是「把未來的報酬提前拿走了」。

台股比重的推導順序

沒有一個對所有人都正確的數字，但有一個對所有人都正確的思考順序：

1. 從全球市值權重出發。 這是唯一有理論基礎的中性起點——它代表「不做任何主動判斷」。
2. 針對負債貨幣調整。 自己的支出是台幣，退休後的勞保勞退也是台幣，因此持有部分台幣資產是合理的負債匹配，不是偏誤。
3. 針對人力資本調整。 如果自己的收入與台股高度相關，自己的金融資產應該減少台股，而不是增加。見人力資本。
4. 針對稅費與可及性調整。 台股在稅務上的處理與海外資產不同，見投資稅。

按照這個順序走完，多數人得到的答案會落在「明顯高於市值權重、但遠低於現狀」的區間。數字本身居次，能不能從自己的工作、房產與支出貨幣推導出來才值得檢查。

匯率風險不會讓本國集中消失

「投資海外要承擔匯率風險」是真的，但它通常被高估。匯率波動大約 5–8%，股票波動 17%，兩者相關性不高，因此加總後的組合波動增幅遠小於直覺——實際計算見匯率風險。

而且這個論點有一個對稱的反面：把全部資產留在台幣，也是一種對台幣的集中押注。 只是因為它是預設值，所以感覺不像在下注。

配置比例沒有通用值

• 全球市值權重會隨市場變動，本文不引用特定日期的精確數字；請以最新的公開指數資料為準。
• 台股資料為含息報酬指數，未扣除稅費。
• 本文討論的是曝險結構，不是任何標的、比例或時點的建議。
• 地緣政治風險無法用歷史統計估計，這是模型的根本限制而不是參數問題。