History Lab
股票、債券、黃金，過去近百年誰撐得最久？
每一種資產都找得到一段風光十年，也找得到一段讓人懷疑它還有沒有用的十年。這份瀏覽器把七類美國資產放進同一段歷史，可以換起算年、換對照組，也可以直接看回撤和滾動報酬。
別急著找冠軍，先換幾次起跑線
長期資產比較最危險的用法，是跑完整段歷史後挑年化最高的那一個。終點只有一個，起算年卻有很多個； 把起始年份往後移，再翻十年期表格，會看到資產排名不斷重排。過去的冠軍是真的，路上長時間落後也是真的。
我會把主要資產設成股票，對照資產依序換成公債、國庫券與黃金，再把顯示切到回撤。 報酬差距回答「長期多賺多少」，回撤回答「途中要承受什麼」，少掉任何一邊都很容易把配置問題講得太簡單。
計算前提
- 股票含股利再投入，公債與公司債包含利息與價格變動，國庫券使用當年報酬。
- 所有序列按年計算，所選起始年到資料末年的 CAGR、標準差與回撤會即時重算。
- 滾動報酬使用完整年度窗口，較短的年內跌幅不會出現在年資料裡。
未計入
- 通膨、稅、交易成本與匯率；台灣投資人實際取得的報酬還會受到美元兌新台幣影響。
- 房租淨收益；美國房價欄位只有價格變動，會低估持有出租住宅的總報酬。
這頁的數字從哪裡來
- 發布
- Aswath Damodaran, NYU Stern School of Business
- 涵蓋期間
- 1928–2025
- 單位
- 名目年報酬（%）。股票含股利再投入；黃金與房價為價格變動。
- 本站擷取
- 可再散布
- 是——原始檔可轉載
- 使用條款
- 作者長期公開發布於 NYU Stern 個人網站，供教學與研究使用，任何人都可以自行下載核對。本專案保存的是該檔的年報酬欄位，未重製原始試算表的版面。
拿這份資料下結論之前要知道的 5 件事
- 全為名目值，本檔不含通膨序列。1928 年以來美國通膨年化約 3%，讀實質報酬時每一條線都要往下平移約三個百分點；1970 年代尤其關鍵，公債名目報酬為正而實質報酬大幅為負。
- 房價一欄不含租金，只有價格變動，因此系統性低估持有出租房產的總報酬，不能與含息的股債報酬直接並排比較。
- 年頻率會低估回撤。1987 年 10 月單月 −20%、2020 年 3 月單月 −12%，在年報酬上幾乎看不見；這裡算出的最大回撤是下限，不是實際體驗。
- 單一國家的長序列帶有倖存者偏誤。美國是二十世紀表現最好的股市之一，不能當成「股市長期一定如此」的證據。
- 作者每年一月更新，且會回頭修訂既有年份。重跑這支腳本後務必檢查 git diff。
引用這一頁
頁面上的年化、回撤與重訂基期是本站依所選期間即時計算的，原始機構沒有發布過那幾個數字， 所以引用的對象是這一頁，原始來源列在同一段裡。轉載圖表請一併保留來源那一行。
Yu Lab，〈股票、債券、黃金，過去近百年誰撐得最久？〉，Yu Lab，https://yulab.tw/tools/us-asset-returns（擷取於 2026-09-06）。原始資料：Aswath Damodaran, NYU Stern School of Business《Historical Returns on Stocks, Bonds and Bills: 1928–2025》（1928–2025）。