第七部 當下與補遺
31 頭部與底部的辨識特徵
伯恩斯坦花了兩章寫市場頭部與底部的「浮世繪」。它們幫人在現場認出自己正在經歷什麼，卻沒有提供操作時點。這兩件事的差別就是 §13.1：能辨識不等於能預測。
31.1 頭部的四個征候
| 征候 | 它實際上在說什麼 |
|---|---|
| 一般人開始與專業者談市場 | 邊際買盤者已經進場。後續買盤的人池在縮小。 |
| 辭職去專職投資的消息變多 | 近因效應已把人的報酬預期拉到遠高於 §12 任何模型的上限。 |
| 對懷疑者的敵意 | 辯論已從證據轉為認同。這是最可靠的征候，也是最不存在於價格資料中的征候。 |
| 極端預測被視為保守 | 把 §11 的三項分解拿出來算，會發現那些目標隱含的 g 高於全球 GDP 成長的長期上限。 |
四點歸納自《投資金律》第二根支柱；併參見 §18.3 的泡沫四要素（技術革命、寬鬆信用、記憶遺忘、標準崩壞）。
31.2 底部：「防禦型」在崩盤中不一定防禦
底部的共同特徵是投降式賣出、股利殖利率極高、以及媒體宣告股票這項資產已經死亡（參見圖 12-1 上 1982 年的低點）。但下面這張圖要拆的是另一個更具體的迷思。